美元负债激增，投资者回报率要求提升！

全球经济格局的不断演变，美元作为全球储备货币的地位一直是金融市场关注的焦点。然而，近年来，随着美国对外负债的大幅攀升，关于美元资产安全性的争议愈发激烈。野村证券的最新研究报告指出，这一趋势可能会导致外国投资者提高对美元资产回报率的要求，进而推高美国的利率水平。

美元长期以来享有“过度特权”，即作为国际储备货币，美国能以较低的成本借入资金。但这种特权并非没有代价。特里芬困境揭示了一个根本性的问题：当一个国家的货币被广泛用作国际储备时，为了满足全球需求，该国必须增加货币供应，这可能导致货币贬值和信任危机。自2008年金融危机以来，美国的外部负债急剧上升，截至2024年第二季度已超过GDP的106%，达到惊人的30.9万亿美元。

野村的分析显示，这一增长部分归因于外资的新投资，部分则是由于美国资产市场价格的上涨。这种负债结构的变化引发了市场对美元资产长期安全性的担忧。如果外国投资者开始质疑美元资产的价值，他们可能会要求更高的风险补偿，这将推高美国国债的收益率。

特朗普连任后可能采取的民粹政策，如对外资加税、限制移民和增加财政支出等，可能会加剧美国经济内部的不平衡，进一步削弱美元资产的吸引力。尽管这些政策不太可能立即摧毁美元霸权，但它们确实增加了市场的不确定性，可能导致美债面临更大的风险。

尽管如此，野村认为，长远来看，美国长期国债收益率上升的风险要大于美元贬值的风险。这是因为即便外资提高对美元资产的风险溢价，由于美国依然拥有强大的经济和军事实力，美元作为储备货币的地位仍然难以被取代。美联储也具备通过加息来控制通胀的能力，从而维护美元的稳定性。

虽然目前大规模抛售美元资产的可能性较小，但美元的主导地位在短期内不会发生颠覆性改变。然而，随着美国对外负债的持续增加和国内外政策的不确定性，未来几年内美国长债收益率上行的风险不容忽视。投资者应密切关注相关政策动向和市场变化，审慎评估其投资组合中美元资产的比重。