吓坏了外汇市场！国内外人民币汇率突然上涨背后的原因是什么？

【吓坏了外汇市场！国内外人民币汇率突然上涨背后的原因是什么？3月25日上午，境内外人民币汇率突然掀起一轮涨势。当天上午，境内外人民币汇率均突然上涨约400个基点。其中，境内在岸市场人民币对美元（CNY）汇率一度重新站上7.2整数关口，盘中最高触及7.1902；海外离岸市场人民币对美元（CNH）汇率升至7.2316的盘中高点。

3月25日凌晨，境内外人民币汇率突然掀起一轮涨势。

当天上午，境内外人民币汇率均突然上涨约400个基点。其中，境内在岸市场人民币对美元（CNY）汇率一度重新站上7.2整数关口，盘中最高触及7.1902；海外离岸市场人民币对美元（CNH）汇率升至7.2316的盘中高点。

在许多业内人士看来，人民币汇率的突然飙升确实让外汇市场措手不及。

“外汇市场上的许多投资机构也在想，为什么人民币汇率会突然飙升。”一家香港银行的外汇交易员告诉记者。起初，市场认为日本官员突然释放“准备干预外汇市场以支持日元”的信号，这突然冷却了外汇市场做空亚太货币的热情，并导致人民币汇率反弹。后来，一些投资机构认为，上周末许多外资企业释放了看好中国经济的声音，这有助于人民币汇率走强。

在这位香港银行外汇交易员看来，真正引发3月25日凌晨人民币汇率突然飙升的最大因素是人民币汇率被低估。

“上周五，由于瑞士央行意外降息，境内外人民币汇率分别跌破7.23和7.28的整数关口。不过，在不少海外投资机构看来，人民币汇率明显下跌过多，且存在较强的汇率回升势头。”他指出。结合中国经济基本面的持续改善和海外资本对国内债券的大规模增持，许多海外对冲基金也承认，瑞士央行的意外降息不应造成人民币汇率如此大的跌幅。

这带动许多海外投资机构在3月25日凌晨迅速逢低买入人民币汇率，推动境内外人民币汇率很快触及盘中高点。

记者注意到，当天下午，人民币汇率呈现下跌态势。截至3月25日19时，境内外人民币汇率分别在7.2118和7.2498附近徘徊，回吐部分早盘涨幅。

一位香港私募基金经理直言，这背后是美元指数持续在104.3上方徘徊，这极大地制约了人民币汇率升值。具体来看，部分海外量化投资基金利用美元指数高位，逢高套利人民币汇率。

“然而，在经历了3月25日人民币汇率的突然上涨后，市场突然意识到当前国内人民币汇率的底部区间在7.23左右，随着中国经济基本面的不断改善和美联储降息的临近，这一底部区间有望继续上升，甚至收复7.2整数关口。”他分析道。

为什么会突然兴起？

“太突然了。”上述香港银行外汇交易员指出。3月25日，国内外人民币汇率突然上涨约400个基点，着实吓了外汇市场一跳。

“上周末，外汇市场仍在讨论瑞士央行意外降息或使西方国家比美联储更早降息。相反，可能会使美元指数不降反升，不利于人民币汇率走强。”他回忆道。然而，在周一上午人民币汇率突然大幅上涨后，许多海外投资机构开始重新审视上述观点的正确性。

记者获悉，3月25日凌晨境内外人民币汇率突然大幅上涨，这很可能是受日本随时干预外汇市场以支撑日元的影响。

3月25日上午，日本财务省负责国际事务的副大臣菅田正人明确表示:“目前日元贬值不符合基本面，明显是由投机推动的。我们将针对过度波动采取适当行动，不排除任何选项。”当被问及是否有可能直接干预外汇市场时，菅义伟回答说:“我们一直在做准备。”

受此影响，许多海外投机资本迅速减少了对日元等亚太货币的卖空敞口。

“3月25日凌晨，日元和人民币处于同步上涨的状态，这表明投机资本开始担心亚太国家央行可能随时干预外汇市场，并已增加了对人民币和日元等亚太货币的空头头寸。”前述香港银行外汇交易员直言。

不过，他认为，这并不是引发人民币汇率大幅上涨的最大因素。周一上午人民币汇率突然飙升的真正导火索是许多海外投资机构认为上周五人民币汇率已经超跌。

“这背后是瑞士央行上周四意外降息构成了人民币汇率的失误。”上述香港私募基金经理直言。瑞士央行意外降息后，虽然美元指数反弹至104.3附近，但境内外人民币汇率分别跌破7.23和7.28的整数关口，幅度明显过大。

一位新兴市场投资基金经理直言，结合中国经济基本面的改善和海外资本大举增持境内债券，境内人民币汇率应该不会低于7.23，这也是3月25日早盘众多海外投资机构逢低买入人民币的最大动力。

在他看来，虽然人民币汇率午后大幅下跌，更多是受到美元指数高位运行的影响，但不会改变海外投资机构积极抄底人民币汇率的热情。如果国内人民币汇率再次跌破7.23，海外投资机构将继续逢低买入人民币。

“造成人民币汇率涨跌的另一个因素是，当前境内外人民币汇率差已扩大至400个基点左右，这可能引发跨境汇率交易潮，拖累境内外人民币汇率双双走低。”上述新兴市场投资基金指出。

人民币债券受到青睐。

记者从多方了解到，人民币汇率的突然飙升也让市场认为人民币汇率的底部区间正在逼近。

“国内人民币跌破7.23后，市场上出现了强烈的逢低买入热情，表明外汇市场认为当前人民币汇率的合理估值不应低于7.23 .”前述香港私募基金经理认为。这背后是去年四季度以来境外资本大规模增持境内债券，正为人民币汇率提供有力支撑。

一位国内私募债券交易员指出，3月以来，海外资本持续增持境内债券。究其原因，一是该国地缘政治风险持续升级，使得海外资本更加关注境内人民币债券的避险属性；第二，人民币汇率升值的前景和相对宽松的货币环境有助于国内债券价格上涨，吸引外资继续增加国内债券以获利。

“这也造成了近期中美利差扩大对人民币汇率下跌的影响骤然下降。”他分析道。

数据显示，截至3月25日19时，中美利差倒挂（10年期中美国债收益率之差）已扩大至190个基点。但在不少业内人士看来，受海外资本持续增持境内债券的影响，无法使境内人民币汇率再次跌至7.3。

“事实上，尽管越来越多的海外投资机构承认，短期内美联储将推迟降息步伐或使美元指数反弹至105，这将给人民币汇率带来新的下行压力。同时，他们还认为，从中长期来看，美联储的降息最终将使人民币汇率上升。”前述新兴市场投资基金经理指出。因此，许多海外投资机构采取了短期对冲汇率风险和中长期看涨的交易策略，使人民币汇率有望逐步升值。