美国降息预期扰乱全球市场

最新通胀数据显示，美国通胀率仍处于整体下行趋势，这强化了市场机构的降息预期。在高利率下，美联储和一些市场机构在降息预期上的博弈影响着美国股市，全球市场对此也非常敏感。

上周公布最新通胀数据后，美联储再次强调不急于降息。然而，由于高利率的压力越来越大，商业地产的风险上升，以及各方对就业数据的不断质疑，美联储的立场很难平复市场机构的情绪，美国关于降息预期的博弈正在扰乱全球市场。

3月29日，美国商务部公布的数据显示，2月份美国个人消费支出（PCE）价格指数上涨0.3%，涨幅低于上月的0.4%，表明美国通胀率仍处于整体下降趋势。有分析指出，最新通胀数据强化了市场机构的降息预期，并推测美联储可能会实施“5月暂停或放缓收缩、6月开始降息、年内降息3次”的降息路径。

与市场机构对降息的“热切”预期不同，美联储并未对降息路径给出明确展望，其在公开声明中仍继续来回摇摆。在3月货币政策例会后的声明中，美联储表示“如果存在可能阻碍目标实现的风险，将准备酌情调整货币政策立场”，但在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔认为长期通胀预期不稳定，“从各种数据中尚未获得降息的信心”。

有分析人士指出，美联储坚持暂时不降息的主要原因是担心通胀反复、认为就业市场稳定以及金融市场环境相对宽松。由于通胀预期不均衡，美联储坚持认为降息的时机“至关重要”。鲍威尔3月29日还表示，疲软的劳动力市场将成为降息的刺激因素，而且“没有太多就业恶化的迹象”。

不过，在一些市场机构看来，美联储的理由并不令人信服。

从通胀数据来看，PCE核心价格指数环比上涨0.3%，低于1月份的0.5%；同比上涨2.8%，涨幅也低于1月份的2.9%。总体而言，它似乎在向下波动，美联储的担忧没有明显复发。

从就业数据来看，对美国劳动力市场数据的质疑正在增加，甚至在美联储体系内部，不同的声音也开始出现。上周，费城美联储发布报告称，BLS劳工统计局发布的就业数据严重失真。2023年美国非农就业数据实际新增就业人数被高估了80万人。

从金融环境来看，高利率给美国银行带来的风险并不遥远。许多中小银行面临着越来越严重的融资成本高和盈利能力低的问题。此外，美国商业地产的空置率也在上升。由于许多商业抵押贷款是在10年前利率较低时签订的，因此随着抵押贷款到期，房地产业主在当前的高利率环境下进行再融资并不困难。一旦违约情况大大增加，将不可避免地恶化银行业的财务状况。

在高利率下，美联储和一些市场机构在降息预期上的博弈影响着美国股市，全球市场对其走势也非常敏感。

由于欧洲央行在货币政策上与美国保持同步，持续的高利率抑制了许多欧洲国家的经济增长，融资成本的增加降低了大多数欧洲国家企业的利润水平。美联储推迟降息给欧洲央行未来是否降息带来了不确定性。3月初，国际信用评级机构穆迪宣布将德国、英国、法国等6个欧洲国家的银行业评级展望从稳定下调至负面。

日本银行深受美国货币政策的影响。虽然负利率已经结束，但日本货币政策的未来走向并不明朗。巴克莱银行3月底发布研究报告称，如果美国不大幅降息，日本央行可能不得不继续加息以纠正日元的持续疲软。

对于广大新兴市场和发展中经济体而言，美联储维持高利率，不断吸引大量此前涌入新兴市场经济体的资金快速回流美国市场。巨大的美元“潮”引发资金链断裂、货币贬值等一系列危机，以美元计价的债务偿还压力陡增。

事实上，高利率对美联储的影响并不小。3月26日，美联储发布了经审计的财务报告，该报告显示，2023年美联储的利息支出增加了近两倍（包括美联储逆回购操作的准备金余额），达到2811亿美元。受此影响，美联储去年支出超过收入1143亿美元，为历史上最大的经营亏损。美联储一再强调，净亏损不会阻碍其运作或实施货币政策的能力。这种决心能持续多久还有待观察。